石油市場(chǎng)正持續(xù)回暖。預(yù)計(jì)至2022年四季度，石油需求將回升至新冠疫情前高位，而布倫特原油價(jià)格回升及創(chuàng)新高的上游盈利水平，則正好體現(xiàn)了歐佩克+成功實(shí)施其市場(chǎng)再平衡戰(zhàn)略的能力。

但煉油行業(yè)的發(fā)展卻不容樂(lè)觀。對(duì)此，伍德麥肯茲副總裁Alan Gelder總結(jié)出當(dāng)下及今后一段時(shí)期整個(gè)煉油行業(yè)需要克服的四大挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)一：盈利水平低位徘徊

煉油行業(yè)利潤(rùn)高于一年前的水平，但目前仍處于低位。行業(yè)的復(fù)蘇也不均衡狀態(tài)——汽油需求在中美兩國(guó)的帶動(dòng)下出現(xiàn)反彈，但全球航空燃料的需求仍遠(yuǎn)低于疫情前水平。煉油廠不得不以向柴油中摻兌航空煤油，此舉增加了柴油供給，降低了其裂解利潤(rùn)。

圖表：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩(左圖)是打壓全球煉油行業(yè)利潤(rùn)的一大因素(右圖)

原油差價(jià)的縮窄也給利潤(rùn)率帶來(lái)下行壓力。歐佩克+因減產(chǎn)導(dǎo)致的每日660萬(wàn)桶的供應(yīng)下降中，大部分屬于中質(zhì)酸性原油。由于這類原油的供應(yīng)量減少，使其與布倫特原油的差價(jià)進(jìn)一步縮小，打壓了以這些原油為原料的先進(jìn)煉油廠(主要在亞洲)的利潤(rùn)。

據(jù)伍德麥肯茲預(yù)測(cè)，截至目前，煉油行業(yè)當(dāng)年的全球綜合利潤(rùn)率平均為1.8美元/桶，不到5年平均值4.25美元/桶的一半。隨著中東和亞洲的新煉油廠陸續(xù)投產(chǎn)，明年的煉油行業(yè)利潤(rùn)率仍恢復(fù)無(wú)望。

挑戰(zhàn)二：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩

盡管近來(lái)多家煉油廠關(guān)停，但新建煉油廠將進(jìn)一步加劇全行業(yè)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。另有疫情前已進(jìn)入投產(chǎn)狀態(tài)的日產(chǎn)200萬(wàn)桶產(chǎn)能將于2022年底投入正式生產(chǎn)，以及新增日產(chǎn)能超過(guò)100萬(wàn)桶的生物燃料和NGL供應(yīng)。

全球煉油產(chǎn)能利用率是衡量煉油行業(yè)盈利能力的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。今年該指標(biāo)的平均值應(yīng)略高于75%，高于2020年第二季度68%的低點(diǎn)。雖然現(xiàn)在煉廠實(shí)現(xiàn)了持續(xù)盈利，但在沒(méi)有更多行業(yè)利好因素前，我們不認(rèn)為煉油行業(yè)開工率會(huì)回到開工率達(dá)到80%、可持續(xù)盈利的2015-2019年的水平。我們認(rèn)為，在未來(lái)幾年內(nèi)，亞洲、歐洲和北美仍有12至20家日總產(chǎn)能為200萬(wàn)至300萬(wàn)桶但業(yè)績(jī)不佳的煉油廠面臨關(guān)停。

挑戰(zhàn)三：碳排放

煉油行業(yè)需要進(jìn)一步改善其碳信用。煉油作業(yè)所產(chǎn)生的范圍1和范圍2排放量占全球石油天然氣行業(yè)排放總量的5%左右。這些排放主要來(lái)自于能源密集型的分餾和化學(xué)轉(zhuǎn)化工藝，而這些工藝是煉油和灰色氫能源生產(chǎn)的組成部分。

想要實(shí)現(xiàn)較大改變，這些煉油廠需要引入碳捕集與封存技術(shù)，并在電氣化作業(yè)中引入清潔能源。不過(guò)，這些煉油廠也可以通過(guò)提高工廠的能源效率，包括熱電聯(lián)產(chǎn)來(lái)獲取早期收益。

與此同時(shí)，應(yīng)對(duì)范圍3排放，即石油產(chǎn)物燃燒產(chǎn)生的60%排放，則是一個(gè)更艱難的挑戰(zhàn)。道達(dá)爾能源公司(TotalEnergies)、雷普索爾公司(Repsol)和埃尼公司(Eni)都在努力改造這些煉油廠，以生產(chǎn)生物燃料。但是，除了少數(shù)幾家公司外，該行業(yè)對(duì)減少范圍3排放的承諾仍持保守態(tài)度，表明全行業(yè)在相關(guān)排放責(zé)任的歸屬(生產(chǎn)者還是消費(fèi)者)問(wèn)題上還存在分歧。

挑戰(zhàn)四：電動(dòng)汽車的快速普及

交通行業(yè)的電氣化變革對(duì)煉油行業(yè)產(chǎn)生了長(zhǎng)期且較大的威脅，而能源轉(zhuǎn)型的速度將決定其威脅程度。伍德麥肯茲基準(zhǔn)預(yù)測(cè)(將氣溫升高控制在3度內(nèi))顯示，未來(lái)十年石油需求仍將保持強(qiáng)勢(shì)，21世紀(jì)30年代中期將逐步攀升到日需求量1.08億桶的高峰。

相比之下，將氣溫升高控制在2攝氏度的預(yù)測(cè)路徑將對(duì)煉油行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。在我司“加速能源轉(zhuǎn)型2℃場(chǎng)景”(AET-2)中，電動(dòng)汽車的快速普及將導(dǎo)致全球石油日需求量在2023年后每年下降200萬(wàn)桶，到2050年日需求量將下降到3,500萬(wàn)桶。

根據(jù)我司AET-2場(chǎng)景，每年都將有多家工廠關(guān)停。在向電氣化快速過(guò)渡的市場(chǎng)中(如美國(guó)和西北歐國(guó)家)，以汽油為主導(dǎo)產(chǎn)品的煉油廠將處于發(fā)展劣勢(shì)。即便在原油和產(chǎn)品方面都享有區(qū)位優(yōu)勢(shì)且有著高盈利能力的北美內(nèi)陸煉油廠，也特別容易受到電動(dòng)車市場(chǎng)蠶食的影響，中東和亞洲的煉油廠亦是如此，這些競(jìng)爭(zhēng)能力稍弱的煉油廠向所在國(guó)政府提供燃料時(shí)均存在一定的補(bǔ)貼行為。

根據(jù)AET-2預(yù)期情景，預(yù)計(jì)至2050年，煉油行業(yè)將萎縮到現(xiàn)有產(chǎn)能的三分之一，在運(yùn)的煉油廠將從當(dāng)前700多家削減至不足150家;與此同時(shí)，全球煉油行業(yè)的綜合毛利率將為負(fù)值。只有最具競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)才能生存，但其所賺取的每桶利潤(rùn)可能比2019年的水平還低5美元。

身處產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)部、具備加工各種原料(原油、生物質(zhì)和廢物)，并采用低碳作業(yè)方式(電氣化、低碳?xì)淠芎虲CS)、地處沿海區(qū)域的綜合煉化廠，有望在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中把握發(fā)展機(jī)遇。

資源實(shí)力雄厚的國(guó)有石油公司將成為這些“勝者”資產(chǎn)的所有者，以此來(lái)確保對(duì)原油的承購(gòu)能力。