近期全球及國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)持續(xù)籠罩在供過(guò)于求的陰霾之下，價(jià)格全線(xiàn)承壓，行業(yè)效益顯著下滑。多方數(shù)據(jù)表明，過(guò)剩格局短期難破，市場(chǎng)正艱難尋求底部支撐，并將希望寄托于即將到來(lái)的夏季用電高峰。

一、國(guó)際煤價(jià)深度回調(diào)，過(guò)剩格局凸顯

5月國(guó)際動(dòng)力煤市場(chǎng)遭遇全面下挫，主要港口煤價(jià)同比跌幅普遍超過(guò)20%：

澳大利亞紐卡斯?fàn)柛?(5500大卡)：離岸均價(jià)68.8美元/噸，同比暴跌23.5%。

印尼加里曼丹港 (3800大卡)：離岸均價(jià)46.2美元/噸，同比下降17.4%。

南非理查茲港 (5500大卡)：離岸均價(jià)73.1美元/噸，同比下降21.5%。

歐洲三港 (6000大卡)：到岸均價(jià)94.4美元/噸，同比下降11%。

核心驅(qū)動(dòng)：

1. 亞太需求疲軟：中國(guó)國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足、澳煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)收窄，采購(gòu)低迷;日韓受可再生能源發(fā)電增加影響，進(jìn)口量減少。

2. 印尼供應(yīng)恢復(fù)：雨季結(jié)束，產(chǎn)量回升，但缺乏中國(guó)及印度(雨季提前、電廠(chǎng)高庫(kù)存)的強(qiáng)勁需求支撐，礦方挺價(jià)困難。

3. 歐洲需求不振：可再生能源顯著擠壓火電空間。

市場(chǎng)預(yù)期北半球夏季耗煤需求將帶動(dòng)價(jià)格環(huán)比止跌企穩(wěn)甚至部分回升，但同比大幅下跌的局面年內(nèi)恐難扭轉(zhuǎn)。

二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：高庫(kù)存壓制，價(jià)格持續(xù)探底

中國(guó)國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)同樣深陷“供強(qiáng)需弱”困局：

供應(yīng)相對(duì)充足：4月全國(guó)規(guī)上原煤產(chǎn)量3.9億噸(同比+3.8%)，雖增速回落且5月上中旬監(jiān)測(cè)企業(yè)日均產(chǎn)量環(huán)比降6.8%，但產(chǎn)能釋放基礎(chǔ)仍在。4月煤炭進(jìn)口3783萬(wàn)噸(同比-16.4%)，但1-4月累計(jì)進(jìn)口量仍達(dá)1.53億噸。

需求整體偏弱：

4月電煤消費(fèi)受淡季、新能源及水電出力增長(zhǎng)壓制，火電發(fā)電量同比下降。

非電行業(yè)(水泥、平板玻璃等)耗煤疲軟。

5月電廠(chǎng)日耗增長(zhǎng)動(dòng)能不足。據(jù)Mysteel，5月30日全國(guó)462家電廠(chǎng)樣本日耗煤335.4萬(wàn)噸，環(huán)比降6.2萬(wàn)噸;庫(kù)存8951.7萬(wàn)噸，環(huán)比增128.6萬(wàn)噸，可用天數(shù)達(dá)26.7天。

庫(kù)存高企： 全社會(huì)存煤處于歷史高位。4月末重點(diǎn)火電廠(chǎng)存煤1.9億噸(同比+6.4%);環(huán)渤海港口存煤3100萬(wàn)噸(同比+25%)。至5月20日，港口及電廠(chǎng)庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)。

價(jià)格深度下跌：5月下旬環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨報(bào)價(jià)約620元/噸，比年初暴跌150元/噸，同比深跌260元/噸;山西焦肥精煤綜合價(jià)格同比下跌740元/噸。

行業(yè)效益驟降：1-4月煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額1027億元，同比腰斬(-48.9%);虧損面達(dá)54%。

三、近期動(dòng)態(tài)：弱穩(wěn)震蕩，靜候轉(zhuǎn)機(jī)

端午假期前后，市場(chǎng)呈現(xiàn)“弱穩(wěn)震蕩”特征：

產(chǎn)地方面：煤礦基本復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)穩(wěn)定。煤價(jià)漲跌互現(xiàn)(多為5-10元/噸窄幅波動(dòng))，高卡煤承壓明顯。終端及貿(mào)易商拉運(yùn)意愿低，坑口銷(xiāo)售轉(zhuǎn)差，悲觀情緒加重。不過(guò)，6月“安全生產(chǎn)月”致檢查趨嚴(yán)，供應(yīng)或收縮，煤價(jià)也不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。

北港方面：報(bào)價(jià)暫穩(wěn)但成交冷清，詢(xún)貨問(wèn)價(jià)少，報(bào)還盤(pán)存差距。高品質(zhì)煤源相對(duì)堅(jiān)挺。環(huán)渤海八港庫(kù)存小幅下降，截至6月5日，環(huán)渤海九港庫(kù)存2940萬(wàn)噸，環(huán)比減少20萬(wàn)噸，較去年同期增加392萬(wàn)噸。

下游方面： 南方持續(xù)強(qiáng)降雨推升水電出力，擠壓火電，短期內(nèi)居民制冷用電負(fù)荷增長(zhǎng)受限，電廠(chǎng)日耗缺乏上行驅(qū)動(dòng)。終端庫(kù)存充裕，維持剛需采購(gòu)。

進(jìn)口方面：弱穩(wěn)運(yùn)行。當(dāng)前印尼Q3800和澳洲Q5500到岸價(jià)較同熱值內(nèi)貿(mào)煤分別有約20元/噸優(yōu)勢(shì)。但印尼6月起嚴(yán)格執(zhí)行HBA指數(shù)定價(jià)可能推高進(jìn)口成本，疊加國(guó)內(nèi)旺季預(yù)期弱、煤價(jià)反彈難，進(jìn)口貿(mào)易長(zhǎng)期面臨成本倒掛與需求壓制的困境。

四、后市展望：關(guān)注夏季需求強(qiáng)度

當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾仍是“高庫(kù)存與弱現(xiàn)實(shí)需求”。短期內(nèi)，南方降雨持續(xù)、水電充沛將繼續(xù)壓制火電日耗，市場(chǎng)缺乏上行驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)維持弱穩(wěn)震蕩、小幅趨緩下探態(tài)勢(shì)。

關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)在于“迎峰度夏”：

隨著6月高溫天氣增多，居民制冷用電需求將大幅攀升，電廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率及負(fù)荷預(yù)計(jì)提升。

為保障電力供應(yīng)穩(wěn)定，電廠(chǎng)理論上存在補(bǔ)庫(kù)空間及優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)的需求，可能推動(dòng)采購(gòu)節(jié)奏加快。

綜上：

全球及國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)正經(jīng)歷嚴(yán)峻的周期性調(diào)整，供應(yīng)寬松、需求疲軟、庫(kù)存高壓、價(jià)格深跌構(gòu)成當(dāng)前主旋律。雖然迎峰度夏的臨近帶來(lái)需求改善預(yù)期，但在全社會(huì)庫(kù)存處于歷史高位、新能源替代持續(xù)發(fā)力的大背景下，市場(chǎng)反彈力度或?qū)⑹芟?。短期?nèi)弱勢(shì)格局難改，價(jià)格底部震蕩尋支撐;中長(zhǎng)期能否有效改善，高度依賴(lài)夏季實(shí)際用電負(fù)荷強(qiáng)度及由此觸發(fā)的持續(xù)性補(bǔ)庫(kù)需求釋放。市場(chǎng)參與者需密切關(guān)注港口去庫(kù)速度、日耗變化及進(jìn)口政策實(shí)際影響。