積極應(yīng)對(duì)油氣項(xiàng)目收并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

在油氣項(xiàng)目收購(gòu)并購(gòu)中，涉及收購(gòu)方、賣方、中介，收購(gòu)方自身能力極為重要，沒(méi)有能力識(shí)別和解決這些問(wèn)題，就會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目先天不足。收購(gòu)并購(gòu)是油氣項(xiàng)目的起點(diǎn)，在收購(gòu)并購(gòu)各環(huán)節(jié)中，都可能遇到不可預(yù)知的問(wèn)題，甚至“機(jī)關(guān)”密布、“陷阱”叢生，投資者必須步步小心，同時(shí)謹(jǐn)慎大膽。

1.地質(zhì)與儲(chǔ)量資料有真假，識(shí)別要下功夫

【故事一】2003年，在南美某石油項(xiàng)目收購(gòu)中，賣方是一家歐洲小公司，區(qū)塊有發(fā)現(xiàn)，有過(guò)商業(yè)生產(chǎn)，打算出售項(xiàng)目區(qū)塊。該公司未上市，提供了地質(zhì)、工程、生產(chǎn)等相關(guān)資料，并聘請(qǐng)著名會(huì)計(jì)師事務(wù)所做了無(wú)保留審計(jì)意見。賣方做了估值，提出了報(bào)價(jià)，但與中方的期望有較大差距，談判半年無(wú)果。

表面上看，這些資料齊備，看不出任何破綻。收購(gòu)方懷疑過(guò)資料不真實(shí)，但如何確認(rèn)真假?如果有假，真實(shí)資料如何獲得?為此，中方商務(wù)人員設(shè)法要解決這些問(wèn)題。

中方人員采取了外圍突破的方式。先是與賣方的技術(shù)、商務(wù)人員閑談，提醒他們區(qū)塊要出售了，要價(jià)虛高，暫時(shí)達(dá)不成交易;但這個(gè)項(xiàng)目一定會(huì)被賣掉，且賣家不會(huì)解決現(xiàn)有人員的就業(yè)問(wèn)題;如果中方完成收購(gòu)，將會(huì)從原項(xiàng)目中選擇一部分業(yè)務(wù)能力強(qiáng)、溝通配合好的少數(shù)人員予以留用。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間溝通，部分賣方人員為了爭(zhēng)取獲得留用的機(jī)會(huì)，向買方提供了真實(shí)資料(地質(zhì)、儲(chǔ)量、投資、操作費(fèi)等)。買方根據(jù)這些新資料，發(fā)現(xiàn)賣方關(guān)鍵的地質(zhì)資料作假、儲(chǔ)量冒算較多。經(jīng)重新編制方案，大幅度降低了估值。重新談判后，賣方大幅度降低要價(jià)，最終完成收購(gòu)。收購(gòu)方利用攻心戰(zhàn)術(shù)獲得賣方關(guān)鍵人員的支持和幫助，成功解決了信息不對(duì)等問(wèn)題。

2. 聘請(qǐng)投行作財(cái)務(wù)顧問(wèn)，但不能完全依賴

【故事二】2005年，在南美地區(qū)一個(gè)項(xiàng)目收購(gòu)中，中方聘請(qǐng)了華爾街某著名投行做財(cái)務(wù)顧問(wèn)。投行提交了財(cái)務(wù)盡責(zé)調(diào)查報(bào)告和項(xiàng)目估值。由于該投行在國(guó)內(nèi)某公司上市時(shí)有不良行為，買方收購(gòu)組也同步進(jìn)行了一系列盡責(zé)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)投行對(duì)天然氣銷售價(jià)格用算術(shù)平均法計(jì)算(行規(guī)是加權(quán)平均法)，導(dǎo)致價(jià)格高出合同1美元/百萬(wàn)英熱單位，而且此前的天然氣出口退稅多計(jì)算了6億美元。這兩項(xiàng)重大錯(cuò)誤的發(fā)現(xiàn)，使買方估值大幅下降(最終雙方未談成交易)。

【故事三】同年，中方收購(gòu)了一北美公司在中亞的公司。東道國(guó)政府希望獲得該公司的1/3股權(quán)，否則不批準(zhǔn)該項(xiàng)收購(gòu)。而該公司在歐洲發(fā)行了3年期1億多美元的歐洲債券，為保護(hù)債券持有人的利益不受損失，債券發(fā)行時(shí)規(guī)定不得重組。解決辦法是，將該債券回購(gòu)并銷毀，消除重組障礙。為了使債券持有人盡快出售債券，中方批準(zhǔn)了財(cái)務(wù)顧問(wèn)的建議，“在前10天給予原利率高出2%的激勵(lì)性利率”。在結(jié)算時(shí)，財(cái)務(wù)顧問(wèn)向回購(gòu)方提交了本息支付計(jì)算金額。中方項(xiàng)目組成員經(jīng)過(guò)仔細(xì)核對(duì)每日回購(gòu)金額，發(fā)現(xiàn)報(bào)表中激勵(lì)期的回購(gòu)數(shù)量比同期實(shí)際回購(gòu)數(shù)量高出不少，經(jīng)過(guò)向法律顧問(wèn)咨詢，確認(rèn)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的數(shù)據(jù)不實(shí)(將部分激勵(lì)期外回購(gòu)的債券算作激勵(lì)期)，故意向回購(gòu)方多收利息400萬(wàn)美元。

從收購(gòu)并購(gòu)的實(shí)際案例看，即使聘請(qǐng)了著名投行做財(cái)務(wù)顧問(wèn)，也不能完全依賴投行，對(duì)投行偏聽偏信。打鐵還需自身硬，收購(gòu)小組務(wù)必要做踏實(shí)充分的調(diào)研分析。

3.努力熟悉項(xiàng)目情況，不迷信合作伙伴

在油氣項(xiàng)目收購(gòu)、公司并購(gòu)過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)涉及儲(chǔ)量、工作量、產(chǎn)量、投資、操作費(fèi)、產(chǎn)品價(jià)格等因素。經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)人員對(duì)項(xiàng)目、對(duì)資源國(guó)的情況越熟悉，就越能與工程技術(shù)人員進(jìn)行有效溝通，從而有效地對(duì)相關(guān)參數(shù)進(jìn)行合理調(diào)整，對(duì)項(xiàng)目的總體進(jìn)行把控，不至于發(fā)生顛覆性的大錯(cuò)誤。在實(shí)踐中，即使是著名的國(guó)際大公司，也會(huì)犯這樣或者那樣的錯(cuò)誤，一些新入行的公司就更不用說(shuō)了。

【故事四】2009年，南美某資源國(guó)的一超重油區(qū)塊招標(biāo)，當(dāng)時(shí)中方與歐洲T石油公司擬聯(lián)合投標(biāo)，背靠背研究、定期交流。在研究過(guò)程中，T公司按照常規(guī)流程進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。但在交流過(guò)程中，中方發(fā)現(xiàn)T公司經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)人員對(duì)超重油項(xiàng)目不熟悉，計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)摻稀投資漏算、多算產(chǎn)量、少算作業(yè)費(fèi)、收入計(jì)算不當(dāng)多處錯(cuò)誤。

經(jīng)過(guò)交流，T公司全部采納了中方的建議，調(diào)整了以上因素。最后，T公司對(duì)該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)果從“可行”變?yōu)?ldquo;不可行”，與中方一致。最后雙方根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果一致決定，由于該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上不可行，放棄投標(biāo)。

4.考慮歐佩克限產(chǎn)，預(yù)判市場(chǎng)因素影響

目前歐佩克有14個(gè)成員國(guó)，中資企業(yè)在11個(gè)成員國(guó)中做過(guò)油氣項(xiàng)目投資。歐佩克的政策一般是限產(chǎn)保價(jià)，而限產(chǎn)制度的執(zhí)行，必然會(huì)影響到油氣項(xiàng)目。作為歐佩克成員國(guó)的資源國(guó)，必須執(zhí)行歐佩克的限產(chǎn)政策。仍以前述南美資源國(guó)為例，由于超重油價(jià)格低，輕質(zhì)油價(jià)格高，為了既執(zhí)行限產(chǎn)又少受損失，該國(guó)通常將限產(chǎn)配額全部分?jǐn)偟匠赜晚?xiàng)目，由此造成對(duì)超重油項(xiàng)目的歧視性限產(chǎn)，致使限產(chǎn)比例超出常規(guī)比例。

還有兩個(gè)因素需要特別提醒。有的目標(biāo)項(xiàng)目(或者目標(biāo)公司)進(jìn)行了原油期貨安排(套期保值)，因此，評(píng)價(jià)油價(jià)就需要根據(jù)期貨合同來(lái)確定，而不是常規(guī)的隨行就市。另外，天然氣項(xiàng)目有其特殊性，【故事五】在南美某國(guó)，一家公司以國(guó)際市場(chǎng)上最低的美國(guó)亨利中心價(jià)格評(píng)價(jià)天然氣項(xiàng)目，以為這樣就保險(xiǎn)了。但由于項(xiàng)目銷路不暢，加上收購(gòu)前賣方的一些特殊安排，使收購(gòu)后的結(jié)算氣價(jià)不到評(píng)價(jià)價(jià)格的零頭，給收購(gòu)方造成了重大損失。

有效防范項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)安全風(fēng)險(xiǎn)

油氣行業(yè)的安全風(fēng)險(xiǎn)與生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)始終如影隨形。海外油氣合作項(xiàng)目更是如此，除常規(guī)生產(chǎn)安全外，還有地緣政治因素、環(huán)保因素以及恐怖威脅等，伴隨著油氣項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的全過(guò)程。

1.直面西方對(duì)資源國(guó)制裁，謹(jǐn)慎防范資金風(fēng)險(xiǎn)

目前一些資源國(guó)因各種原因受到西方制裁，例如伊朗、蘇丹、委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國(guó)。中資企業(yè)在這些國(guó)家投資較大，因此要認(rèn)真做好資金進(jìn)出的安排，防止資金被凍結(jié)，必要時(shí)設(shè)置專門平臺(tái)(Special Purpose Vehicle, SPV)來(lái)解決這些問(wèn)題。如果企業(yè)沒(méi)有能力解決資金安全問(wèn)題，最好不要貿(mào)然涉足這些國(guó)家的油氣業(yè)務(wù)。

2.及時(shí)處理安全環(huán)保事故，減少損失避免后患

安全環(huán)保的事故五花八門，作業(yè)者首先是確保盡量不出事故，萬(wàn)一有事故一定要及時(shí)有效處理。否則，不僅會(huì)影響現(xiàn)有項(xiàng)目運(yùn)行，還會(huì)影響到中資企業(yè)在資源國(guó)未來(lái)的發(fā)展。

境外油氣項(xiàng)目的安全環(huán)保事故，如果處理不及時(shí)，有可能造成不良影響，使項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性和聲譽(yù)都受到損失?！竟适铝吭谥袞|某國(guó)，一家公司是一個(gè)區(qū)塊的作業(yè)者，在對(duì)油井進(jìn)行酸化作業(yè)過(guò)程中，當(dāng)?shù)氐囊患曳职坛袚?dān)酸液運(yùn)輸任務(wù)，司機(jī)不慎將酸液車開進(jìn)沼澤并側(cè)翻，吊車未能及時(shí)吊起酸液罐車。當(dāng)?shù)丨h(huán)保局立即派人，開出罰單，要求先交10萬(wàn)美元罰款。作業(yè)者隨即與當(dāng)?shù)丨h(huán)保局交涉，提出了處理方案，環(huán)保局同意暫緩繳納罰款。

作業(yè)者派人到現(xiàn)場(chǎng)，要求酸化作業(yè)的承包商調(diào)集卡車、推土機(jī)，立即修土方圍堰，將酸罐車圍起來(lái)。在排放少量酸液后將罐車吊出沼澤，通過(guò)用生石灰中和，使環(huán)境達(dá)標(biāo)。作業(yè)者向環(huán)保局提交整治報(bào)告，獲得批準(zhǔn)后，扒開圍堰予以恢復(fù)，最后環(huán)保局對(duì)作業(yè)者的快速處理非常滿意，取消了罰款。作業(yè)者隨后要求承包商與分包商各自承擔(dān)整治費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)了零成本整治，經(jīng)濟(jì)上基本未受損失，且贏得了環(huán)保局的認(rèn)同，聲譽(yù)也未受影響。

3.高度重視恐怖襲擊威脅，確保員工人身安全

在主要石油出口國(guó)中，除了中東的主要產(chǎn)油國(guó)外，非洲還有蘇丹、南蘇丹、尼日爾、乍得和莫桑比克等國(guó)。在這些國(guó)家，中資石油企業(yè)的投資較大，人員或多或少受到“伊斯蘭國(guó)”的恐怖襲擊威脅。

在國(guó)際社會(huì)的聯(lián)合打擊下，伊朗總統(tǒng)魯哈尼2017年11月宣布“伊斯蘭國(guó)”被剿滅，敘利亞軍方2018年11月宣布南部的“伊斯蘭國(guó)”武裝組織被徹底消滅。但是，大量“伊斯蘭國(guó)”的恐怖分子分散潛逃到世界各地，出現(xiàn)“恐怖外溢”現(xiàn)象，在穆斯林國(guó)家繼續(xù)進(jìn)行搶劫、綁架人質(zhì)、自殺式襲擊、屠殺平民等恐怖活動(dòng)。在伊拉克、敘利亞、伊朗等地，恐怖襲擊活動(dòng)頻繁，嚴(yán)重威脅到海外油氣項(xiàng)目的人員安全和財(cái)產(chǎn)安全，必須加強(qiáng)安保，并加強(qiáng)對(duì)作業(yè)人員的安全管理，確保人身安全。