2025年上半年，焦煤價格單邊下跌，供給過剩和悲觀的市場預(yù)期是造成價格下降的主要因素。國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增加，尤其是山西地區(qū)增幅明顯，焦煤供給充足，且市場對未來的悲觀態(tài)度前所未有的一致，看跌情緒較強(qiáng)，煤礦庫存壓力不斷增加，各煤種價格已降至8年內(nèi)新低。雖然在三月底四月初煤價出現(xiàn)曇花一現(xiàn)般短暫上漲，但總體跌勢不改，基本面矛盾持續(xù)加劇，市場悲觀情緒蔓延，投機(jī)市場活躍度持續(xù)降低，上游庫存壓力凸顯。

在當(dāng)前價格之下，已經(jīng)排除了一部分國內(nèi)的高成本供應(yīng)和性價比偏低的進(jìn)口煤，焦煤在價格下跌后供需關(guān)系略有改善，上半年把主要矛盾已大部分消化，焦煤下跌最快的時間已經(jīng)過去，后續(xù)博弈更為激烈。階段性、結(jié)構(gòu)性的供需錯配會帶來小反彈，但從大周期看，尚未到達(dá)真正的底部，預(yù)計下半年焦煤價格會繼續(xù)向下尋底。

國內(nèi)焦煤供應(yīng)量

上半年國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量較去年小幅增產(chǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，1-5月，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量19.9億噸，同比增長6.0%。從分省數(shù)據(jù)來看，1-5月山西、內(nèi)蒙古和陜西原煤產(chǎn)量累計同比分別增長13.6%、0.9%和3.1%。山西增速尤為明顯，1-5月山西累計原煤產(chǎn)量54174.5萬噸，同比增長13.6%。煉焦精煤方面，2025年1-5月全國煉焦精煤產(chǎn)量19724萬噸，同比增長5.4%，山西1-5月煉焦精煤產(chǎn)量9257萬噸，同比增長11.4%。山西作為煉焦煤主產(chǎn)地由于去年上半年安監(jiān)壓力較大，產(chǎn)量基數(shù)較低，今年產(chǎn)量出現(xiàn)明顯增長。不過隨著煤價下行，煤礦生產(chǎn)積極性不斷走低，國營煤礦需保證社會效益，減產(chǎn)難度較大。但民營煤礦受制于庫存壓力以及盈利壓力，開工率有走低的趨勢。但是單靠民營煤礦的少量縮減，并不能改變焦煤供應(yīng)過剩的局面。

進(jìn)口煤供應(yīng)量

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月中國進(jìn)口量煉焦煤總計4371萬噸，同比下降344萬噸，降幅為7.3%。進(jìn)口蒙古國、俄羅斯、加拿大、美國、澳大利亞占比分別為45.9%，28.5%，10.0%，6.7%，6.3%，進(jìn)口蒙煤與俄煤合計占比達(dá)74.4%。

其中進(jìn)口蒙煤2005萬噸，同比下降16.6%，進(jìn)口蒙煤下降主要是由于國內(nèi)焦煤產(chǎn)量增速明顯，國產(chǎn)煤與進(jìn)口蒙煤競爭加劇，在山西煤快速下跌后，蒙煤性價比并不明顯，下游采購積極性一般，口岸蒙煤庫存持續(xù)處于高位，一定程度上制約了口岸通關(guān)效率。進(jìn)口俄羅斯煤1248萬噸，同比增加2.0%，由于俄羅斯仍然受到制裁，出口方向較為單一，雖然進(jìn)口俄羅斯煤價格亦下跌明顯，但進(jìn)口總量并沒有發(fā)生明顯變化。進(jìn)口澳大利亞煤277萬噸，同比增加7.9%;進(jìn)口美國煤291萬噸，同比下降5.2%，中美加征關(guān)稅后，美國煤到港接近停滯。

煉焦煤需求

上半年雙焦需求有韌性，由于焦煤價格的不斷的下跌，鋼廠普遍處于盈利狀態(tài)，減產(chǎn)檢修情況減少，2025上半年全國獨(dú)立焦企開工率73.42%同比增3.9%，增幅較為明顯;鋼廠開工86.9%同比下移0.21%，弱穩(wěn)運(yùn)行。雖然需求看起來不錯，但是補(bǔ)庫需求一直較弱，下游始終保持低庫存采購策略。

數(shù)據(jù)上看，上半年鋼材需求增量主要在出口，國內(nèi)需求依然缺乏亮點(diǎn)。1-5月份房地產(chǎn)新開工、施工等數(shù)據(jù)依然不理想，對鋼材需求拖累依舊;基礎(chǔ)設(shè)施投資托底，1-5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.6%;出口方面，2025年1-5月中國鋼材出口量達(dá)4846.9萬噸，同比增長8.9%。出口價格上，1-5月鋼材出口均價701.6美元/噸，同比下跌10.1%，量增價跌的格局表明出口增長依賴價格競爭力，雖短期緩解供應(yīng)壓力，但難以根本扭轉(zhuǎn)國內(nèi)鋼價頹勢。

下半年煉焦煤展望

雖然在6月下半月，煤礦事故頻發(fā)安全檢查趨嚴(yán)，以及中央環(huán)保督察組入駐煤炭主產(chǎn)區(qū)，致使產(chǎn)量有所下降。但是下半年，從供應(yīng)上來看，在真正觸及成本之前，焦煤的減產(chǎn)是階段性的，在下游階段性補(bǔ)庫后，煤礦的庫存壓力短暫緩解，但中長期看，下游并不會進(jìn)行大規(guī)模的持續(xù)補(bǔ)庫，屆時煤礦仍會面臨庫存壓力，煤礦的高庫存始終會對焦煤價格形成壓制。階段性、結(jié)構(gòu)性的供需錯配會帶來小反彈，但從大周期看，尚未到達(dá)真正的底部，預(yù)計下半年焦煤價格會繼續(xù)向下尋底。