事件：公司發(fā)布2025 年半年度業(yè)績：公布2025 年半年報，公司營業(yè)收入為599.53 億元，同比下降8.98%;歸母凈利潤為39.04 億元，同比上升13.15%，業(yè)績符合預期。

上半年電量小幅下滑，電價保持相對穩(wěn)定。2025 年上半年公司累計完成發(fā)電量1206.21億千瓦時，比追溯調整后的上年同期數據下降約6.41%，公司機組所處的部分地區(qū)電力供需形勢寬松，疊加新能源裝機規(guī)模持續(xù)增加，煤電利用小時數下降。同時，公司上半年平均上網電價0.517 元/千瓦時，較追溯調整后的上年同期數據降低0.007 元/千瓦時。公司電價仍保持相對穩(wěn)定，主要是在現貨市場交易中會采取多發(fā)高效益的電量的交易策略，同時上半年公司投產兩臺燃氣發(fā)電機組，高電價的氣電電量占比提升。

煤價下行帶動盈利能力提升。今年煤炭供需較寬松，2025 年上半年秦皇島Q5500 動力末煤平倉價均價為675.67 元/噸，同比降低199.21 元/噸，降幅22.77%。成本端的優(yōu)化帶動公司盈利能力提升，公司上半年燃料成本同比去年下降13.28%，入爐標煤單價為人民幣850.74 元/噸，比追溯調整后的上年同期數據下降約12.98%。成本顯著回落帶動公司煤電板塊盈利能力提升。

注入資產和新增機組投產保障公司業(yè)績成長。25 年上半年公司新增投產的機組裝機容量為1762.47 萬千瓦。截至25 年半年報，公司裝機容量為7744.46 萬千瓦，公司主要的已獲核準及在建機組裝機容量為1196.6 萬千瓦，隨著在建機組的逐步建成投產，產能的擴張保障公司的成長。

實施中期分紅，重視股東回報。本公司擬向2025 年中期權益分派股權登記日登記在冊的全體股東每股派發(fā)現金紅利人民幣0.09 元(含稅)。公司24 年分發(fā)紅利每股0.21 元(含稅)，基于2025 年8 月29 日的最新收盤價，對應24 年A 股股息率為3.96%，H 股股息率5.38%，彰顯出對資本市場的重視與誠意。

盈利預測與評級：考慮公司火電盈利穩(wěn)定，重視分紅回報，我們維持公司2025-2027 年歸母凈利潤預測分別為66.36、71.17、74.24 億元人民幣，公司當前股價對應PE 為9、9、8 倍，維持“買入”評級。

風險提示：在建項目進度不及預期、電價下調的風險、煤價上行的風險。