近期，受美國關稅政策、“歐佩克+”產(chǎn)量政策、俄烏形勢等多重因素影響，國際油價延續(xù)震蕩運行。展望后市，需求季節(jié)性轉淡，石油供應持續(xù)增長，市場基本面趨弱，國際油價運行重心仍可能下移。
下半年以來，國際油價整體呈現(xiàn)先升后降的走勢。7月，美國延長與部分貿(mào)易伙伴關稅豁免期，并與歐盟、越南等經(jīng)濟體達成貿(mào)易協(xié)定，市場對全球經(jīng)濟和石油需求的擔憂有所緩解；美國正處于傳統(tǒng)石油消費旺季，原油庫存連續(xù)下降也對油價形成了支撐。8月中上旬，國際油價震蕩下行，主要原因是美俄總統(tǒng)在阿拉斯加舉行會晤，雙方商談推動俄烏?；鹫勁校鼐夛L險溢價有所消退，國際能源署等主要機構上調(diào)全球石油供應過剩預期，加劇了油價跌勢。8月下旬，俄烏緊張局勢再度加劇，國際油價小幅反彈。1—8月，WTI、布倫特原油期貨均價分別為67.04美元/桶和70.21美元/桶，同比分別下降11.55美元/桶和12.69美元/桶。
宏觀經(jīng)濟方面，美國關稅政策前景難測，拖累全球經(jīng)濟增長。特朗普政府關稅政策推行過程比預期更為艱難，與歐盟、日本、韓國等經(jīng)濟體的貿(mào)易協(xié)議僅是模糊的框架而非全面協(xié)定。同時，特朗普政府以印度購買俄羅斯石油為由將印度商品的關稅提高至50%。在美國加征關稅政策走向不明朗的影響下，全球經(jīng)濟增長仍面臨較大的下行壓力。受此影響，全球制造業(yè)景氣度延續(xù)弱勢運行，7月全球制造業(yè)PMI為49.3%，連續(xù)5個月運行在收縮區(qū)間。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯著走低，據(jù)美國勞工統(tǒng)計局統(tǒng)計，8月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)2.2萬人，低于預期；8月美國密歇根大學消費者信心指數(shù)為58.2，為4個月來首次下降。
從地緣上看，地緣擾動仍將帶來一定地緣溢價。8月15日，美國總統(tǒng)特朗普、俄羅斯總統(tǒng)普京在美國阿拉斯加州安克雷奇舉行會晤，這是2021年6月以來，美俄領導人的首次面對面會談。俄烏沖突或將進入?；鹫勁凶h程，但各方仍未能在俄烏沖突關鍵環(huán)節(jié)達成一致，完全解決烏克蘭危機仍長路漫漫。8月下旬，烏克蘭加強對俄羅斯能源基礎設施的無人機襲擊，一度引發(fā)了市場對俄羅斯原油供應短期中斷的擔憂。美國對伊朗原油出口實施的新制裁，覆蓋石油貿(mào)易中介、油輪運輸、港口碼頭等。中東地區(qū)繼續(xù)保持沖突狀態(tài)，除加沙局勢緊張外，近期以色列與胡塞武裝之間也有摩擦出現(xiàn)。預計階段性地緣緊張局勢仍將對國際油價帶來波動影響。
從需求側看，旺季需求接近尾聲，對后續(xù)價格支撐減弱。需求旺季支撐三季度石油需求保持環(huán)比增加態(tài)勢，特別是美國石油需求保持強勁勢頭。截至8月29日當周，美國煉廠原油加工量為1686.9萬桶/天。截至8月29日當周，美國成品油日均需求量為2128.2萬桶，同比增長2.5%，環(huán)比增長3.2%。但從時間周期來看，美國的駕駛旺季一般為每年的5月末到9月初；隨著旺季需求接近尾聲，以及煉廠即將進入季節(jié)性檢修，后續(xù)石油需求存在轉弱預期。預計四季度全球石油需求環(huán)比下降50萬桶/日，至1.038億桶/日。
從供應側看，“歐佩克+”保持增產(chǎn)步伐，市場供需基本面將逐漸寬松。9月7日，“歐佩克+”宣布10月再次提高原油產(chǎn)量13.7萬桶/日。再次增產(chǎn)將意味著“歐佩克+”開始解除第二層減產(chǎn)計劃，解除時間比原定計劃提前了一年多。以巴西、圭亞那為首的南美非“歐佩克+”產(chǎn)油國供應持續(xù)增長。預計四季度全球石油供應環(huán)比增加70萬桶/日，至1.065億桶/日。市場供求關系將進一步寬松，供應比需求多出270萬桶/日。截至8月25日，全球陸上原油庫存為34.73億桶。按照當前供應過剩量推算，到10月，原油庫存將升至近5年平均水平以上，對油價的支撐作用將逐漸減弱。
從金融側看，美聯(lián)儲降息預期增強，但政策決策將保持謹慎。美聯(lián)儲7月30日議息會議宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在4.25%至4.5%之間不變，連續(xù)第5次決定保持利率不變。美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)表演講稱，當前美國經(jīng)濟面臨就業(yè)市場下行風險、通脹壓力以及政策利率處于限制性區(qū)域等問題，暗示美聯(lián)儲未來可能需要調(diào)整政策立場。同時，美國總統(tǒng)特朗普和財政部長貝森特等人持續(xù)向美聯(lián)儲施壓，呼吁大幅度降低利率。預計美聯(lián)儲9月有望降息，為金融市場釋放更多的流動性。然而，現(xiàn)實條件并不支持大幅降息。當前美國面臨的最大風險是“類滯脹”，而降息并不能解決這一矛盾。貨幣政策仍應以穩(wěn)定通脹為核心，而非追求短期增長或屈從于政治壓力。因此，預期美聯(lián)儲在降息決策上將保持謹慎，不會大幅寬松。
企業(yè)積極應對穩(wěn)健經(jīng)營
綜合判斷，美國高關稅政策沖擊全球經(jīng)濟，歐美需求旺季窗口臨近關閉，石油需求側預期走弱；“歐佩克+”提前進入新一輪增產(chǎn)，非“歐佩克+”產(chǎn)油國供應持續(xù)增長；俄烏、中東局勢仍可能帶來階段性地緣溢價；美聯(lián)儲9月降息預期較高，美元指數(shù)低位震蕩，為國際油價提供一定支撐。預計弱勢基本面行情下，后期國際油價仍將呈現(xiàn)下行態(tài)勢。
在國際油價下跌的背景下，石油公司上游業(yè)務的利潤可能會面臨持續(xù)壓力，同時下游的銷售收入也會受到影響。短期需妥善安排原油采購及銷售計劃，通過套期保值對沖遠期價格下跌風險，對原油及成品油實行低庫存運作。中長期則需進一步優(yōu)化成本、提高效率、探索新的市場機會，圍繞核心業(yè)務專業(yè)化、一體化發(fā)展應對油價波動。（石洪宇 孫文佳）
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