7-8月作為傳統(tǒng)電煤消費旺季，目前來看整體運行態(tài)勢基本符合季節(jié)性預期。全社會用電量自6月下旬持續(xù)回暖，政策加持下工業(yè)用戶補庫需求明顯提升，對市場形成支撐。然而，市場并非一片火熱，電力端表現(xiàn)相對克制——雖然場內庫存與同期相當或略低，供應端產(chǎn)地部分煤礦階段性減產(chǎn)，但中轉地庫存高企顯著抑制了電力用戶的集中補庫意愿。“去貿(mào)易商化+長協(xié)全覆蓋”的貿(mào)易格局下投機需求受限，也限制了價格的上行速度。市場真正的懸念與分歧點，正聚焦于8月下旬的表現(xiàn)，水電出力情況尤為重要，將成為決定電煤需求邊際變化的最關鍵變量。

7月國內產(chǎn)量恢復偏緩，環(huán)保安監(jiān)、降雨導致的階段性減產(chǎn)是主因，但政策執(zhí)行力度的模糊性為后續(xù)預期帶來不確定性。展望8月，預計供應同比有望溫和回升：山西、內蒙古產(chǎn)量有恢復空間。進口煤雖仍處低位，但環(huán)比有所增加，形成一定的邊際補充?？傮w看，8月供應端同比改善是大概率事件，但恢復的節(jié)奏和力度仍需觀察政策的具體落地情況。

水電出力或是決定8月下旬乃至9月電煤需求的核心。若來水持續(xù)偏枯，火電負荷將被迫提升，有望實質性消化高企的港口庫存、激發(fā)電力用戶的剛性及補充性采購需求，支撐煤價走強。反之，若水電出力充沛，則高庫存將繼續(xù)成為壓制市場的“達摩克利斯之劍”，旺季尾聲的補庫預期將大打折扣，市場壓力陡增。

當前非電行業(yè)的補庫需求對產(chǎn)地價格形成支撐，但其持續(xù)性和強度仍需觀察宏觀經(jīng)濟復蘇勢頭以及后續(xù)政策的落地效果與持續(xù)性。產(chǎn)地端的強勢能否有效傳導至港口并轉化為實際需求，是另一個觀察點。此外，國內主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量恢復的實際進度、進口煤的波動情況以及極端天氣等因素，也將為市場增添變數(shù)。

政策底的確認有效穩(wěn)定了市場情緒，阻止了非理性下跌，并推動價格進入修復性反彈通道，短期仍將偏強運行。然而，市場中長期的健康回暖，仍需跨越“有效化解高庫存”與“需求同比持續(xù)增長”這兩道門檻。8月下旬將成為重要的觀察窗口期。水電的最終表現(xiàn)將左右旺季末端需求的成色，并為后續(xù)市場方向提供關鍵指引。同時，政策細則的落地執(zhí)行力度與工業(yè)需求的韌性也將受到考驗。