政策對供應(yīng)的影響

尤為關(guān)鍵

煤炭進(jìn)口量在2025年1-8月出現(xiàn)了明顯回落，累計進(jìn)口3.0億噸，累計同比下降12.2%。但目前進(jìn)口煤價格優(yōu)勢顯現(xiàn)，8月進(jìn)口數(shù)據(jù)已明顯回升。疊加進(jìn)口煤長協(xié)四季度或集中履約，印尼HBA政策放寬，預(yù)計下半年進(jìn)口煤量較上半年有所增加，同比降幅縮窄，整體供應(yīng)形勢仍主要取決于國內(nèi)生產(chǎn)情況。

國家能源局已部署煤礦生產(chǎn)情況核查工作，嚴(yán)查超公告產(chǎn)能生產(chǎn)的行為。此舉旨在遏制煤炭企業(yè)“以量補價”的內(nèi)卷式競爭，促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序。1-8月，國內(nèi)規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量31.7億噸，累計同比增長2.8%。但7月原煤產(chǎn)量3.8億噸，環(huán)比下降近4000萬噸，同比降3.8%，8月原煤產(chǎn)量3.9億噸，恢復(fù)極為有限，當(dāng)月同比降3.2%。產(chǎn)量下降除政策及閱兵等因素外，也與產(chǎn)地降水偏多有關(guān)，持續(xù)性仍需觀察。若相關(guān)政策后續(xù)得到嚴(yán)格執(zhí)行，迎峰度冬期間國內(nèi)煤炭生產(chǎn)存在同比明顯下降可能，供需形勢或階段性偏緊。

整體庫存已降至

相對合理區(qū)間

近一階段隨著供應(yīng)回落及迎峰度夏期間需求尚可，產(chǎn)地及中轉(zhuǎn)港口庫存從高位明顯回落，整體庫存已降至相對合理區(qū)間。目前北港庫存處于近年來階段性偏低水平，華東港口庫存也較前期高位下降20%以上。

需求相對平淡，天氣等不確定因素較大。今年以來國內(nèi)主要行業(yè)煤炭需求整體相對乏力，迎峰度夏期間受高溫影響有所改善。今年受暖冬、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等因素影響，全社會用電增速放緩，同時電力行業(yè)受新能源擠壓明顯，1-8月整體發(fā)電量累計同比增長1.5%的背景下，火電發(fā)電量累計同比下降0.8%。

建材、冶金行業(yè)已延續(xù)多年下行周期，1-8月水泥產(chǎn)量累計同比下降4.8%，平板玻璃累計同比下降4.5%，生鐵產(chǎn)量累計同比下降1.1%?；ば袠I(yè)成為唯一亮點，煤制甲醇、煤制尿素增幅均在10%以上。2025-2026年迎峰度冬期間整體工業(yè)用電、工業(yè)用煤需求或維持當(dāng)前相對平淡的狀態(tài)，但與今年年初相比仍存一定不確定因素，今年暖冬相對明顯，且春節(jié)較早，限制了旺季用煤需求，而明年春節(jié)相對偏晚，天氣等不確定因素仍在。

綜合來看，供需形勢預(yù)計較上半年寬松的情況有所收緊，但政策、天氣等因素仍有待持續(xù)跟蹤，價格表現(xiàn)預(yù)計震蕩偏強，不排除階段性突破年中高點。