投資要點

事件：杰瑞集團與伊拉克中部石油公司(Midland Oil Company of Iraq，以下簡稱“MdOC”)初步簽署開發(fā)生產合同，雙方將在獲得伊拉克及中國相關部門審批后簽署正式協(xié)議，共同開發(fā)曼蘇里亞天然氣田。

中東客戶再落子，綜合實力不斷獲海外客戶認可曼蘇里亞天然氣田開發(fā)是基于伊拉克政府加大天然氣投資、實現(xiàn)能源自給自足的戰(zhàn)略下實施的重大油氣田開發(fā)項目。此次合作是“一帶一路”框架下，中國民營企業(yè)發(fā)揮技術優(yōu)勢，積極參與全球能源開發(fā)的里程碑式跨越。

同時，本次合作的落地實施將進一步提升杰瑞在中東地區(qū)的品牌影響力，為公司持續(xù)拓展海外業(yè)務提供助力。

中東市場是杰瑞海外業(yè)務關鍵市場，合作共贏持久發(fā)展2023 年中國進口原油共計5.64 億噸，其中來自OPEC 成員國原油共計2.59億噸，占中國總進口比例46.0%，中國占OPEC 總出口的25%左右，雙方都是對方最重要的戰(zhàn)略合作伙伴。與此同時，中國油服裝備也在中東屢次斬獲訂單。自2021 年獲得科威特KOC 3 億元美金大訂單以來，杰瑞在中東布局逐漸完善服務團隊和客戶拓展。此次伊拉克訂單再次說明杰瑞為代表的中國裝備和EPC 服務的整體實力。我們預計，2023 年杰瑞在中東的收入(設備和服務合計)大約15 億元左右，份額不足當?shù)厥姓悸实?%。

我們預計2024 年中東的收入有望增長40%左右。

2023 年裝備業(yè)務毛利率繼續(xù)維持40%+，裝備業(yè)務收入占比37%，裝備出海正當時

2023 年杰瑞收入占比當中裝備占比37%，油氣服務占比40%，其中裝備由于長期毛利率維持40%+，對凈利潤貢獻最大。當前公司的壓裂設備不斷獲得海外客戶認可，包括北美和中東和中亞等三大核心區(qū)域。隨著裝備出海&EPC 服務出海的訂單不斷兌現(xiàn)，公司的整體毛利率和凈利率會持續(xù)提高。

盈利預測與投資評級：公司是機械板塊出海標的中估值低&成長性確定的優(yōu)質標的，我們繼續(xù)維持公司2024-2026 年歸母凈利潤27/33/37 億元，當前市值對應估值為12/10/9 倍，維持“買入”評級

風險提示：國際油價波動;國內油氣資本開支不及預期;國際關系摩擦。