2025年以來(lái)，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)持續(xù)呈現(xiàn)供需寬松格局，煤價(jià)一路承壓下行，一度跌至近五年低位。然而，自6月下旬起，隨著“反內(nèi)卷”“反超產(chǎn)”等政策陸續(xù)出臺(tái)，疊加需求端逐步回暖，國(guó)內(nèi)煤價(jià)迎來(lái)一波顯著反彈。

據(jù)CCTD統(tǒng)計(jì)，截至8月21日，秦皇島港Q5500K動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)報(bào)703元/噸，較年內(nèi)低點(diǎn)上漲85元/噸，漲幅達(dá)13.8%;但與年初高點(diǎn)相比仍下降71元/噸，降幅8.2%。

政策方面，7月1日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議明確提出“反內(nèi)卷”政策。隨后在7月中旬，國(guó)家能源局宣布對(duì)山西、內(nèi)蒙古、安徽、河南、貴州、陜西、寧夏、新疆等8省(區(qū))的生產(chǎn)煤礦開(kāi)展超產(chǎn)核查。

供應(yīng)端在“反超產(chǎn)”和安全檢查的雙重約束下，下半年煤礦普遍按核定產(chǎn)能平穩(wěn)生產(chǎn)。加之9、10月份國(guó)內(nèi)將舉辦多項(xiàng)重大活動(dòng)，安全生產(chǎn)成為首要任務(wù)，煤炭供應(yīng)增長(zhǎng)空間有限。

需求方面，下半年傳統(tǒng)旺季“金九銀十”、“迎峰度冬”用電高峰相繼到來(lái)，用煤需求有望穩(wěn)步提升。值得注意的是，自7月煤價(jià)快速上漲以來(lái)，下游企業(yè)普遍抵觸高價(jià)、以消耗庫(kù)存為主，導(dǎo)致煤炭庫(kù)存顯著下降。目前主要用煤企業(yè)庫(kù)存已處于中等偏低水平，較7月初下降超50%，短期補(bǔ)庫(kù)需求正在積聚。

整體來(lái)看，下半年動(dòng)力煤市場(chǎng)在政策托底和供需結(jié)構(gòu)改善的背景下，價(jià)格具備一定支撐。但自7月以來(lái)的大幅上漲也已積累風(fēng)險(xiǎn)，截至8月21日，煤價(jià)較7月初累計(jì)上漲約80元/噸。當(dāng)前利潤(rùn)不斷向上游煤礦集中，而下游工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售仍未見(jiàn)起色，難以順利傳導(dǎo)成本壓力，部分企業(yè)甚至面臨虧損，這或?qū)⒁种坪罄m(xù)用煤需求，煤價(jià)在高位繼續(xù)上行動(dòng)力不足，不排除出現(xiàn)承壓回調(diào)的可能。