核心觀點

事件：公司發(fā)布公告，擬合資設(shè)立控股子公司開展儲能電芯業(yè)務(wù)，完成從電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務(wù)領(lǐng)域向電芯業(yè)務(wù)領(lǐng)域的延伸。

合資建立子公司，介入儲能電芯：公司擬以合資方式設(shè)立控股子公司，公司控股70%，戰(zhàn)略投資者參股不低于27%，管理層持股不超過3%。

公司進入儲能行業(yè)優(yōu)質(zhì)賽道：“雙碳”背景下，光伏風電等新能源高速發(fā)展，未來在以新能源為主的新型電力系統(tǒng)下，儲能需求極大，儲能行業(yè)是萬億級的賽道，未來有望長時期高增長，目前儲能行業(yè)增長已開啟，我們預計儲能行業(yè)2021-2025 年的復合增速超50%。儲能板塊是公司未來發(fā)展的重中之重，公司現(xiàn)階段儲能主要業(yè)務(wù)為電源管理系統(tǒng)及封裝集成業(yè)務(wù)，涵蓋小的5G 基站儲能、數(shù)據(jù)中心(IDC)儲能、戶用儲能和大型工業(yè)儲能，是公司增速最快的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

公司儲能業(yè)務(wù)未來成長可期：公司有消費電子和儲能兩大業(yè)務(wù)板塊。消費電子板塊，公司是國際知名品牌供應(yīng)鏈的主要供應(yīng)商，未來有望持續(xù)增長;公司儲能是國內(nèi)一線企業(yè)的主力供應(yīng)商，占比高，未來增長快，而后續(xù)儲能電芯的導入有望支撐儲能營收擴大數(shù)倍，未來有望成為公司營收及利潤快速增長點。

盈利預測與估值：公司正逐步完成業(yè)務(wù)的提升轉(zhuǎn)型，儲能業(yè)務(wù)是未來發(fā)展的重點，未來增速快、空間大，盈利有望持續(xù)提升。我們看好公司的長期成長， 預計2021-2023 年公司營收分別為209.61/237.06/274.68 億元，歸母凈利潤8.08/10.37/13.37 億元，對應(yīng)PE 為19.2/15.0/11.6 倍，給予公司“買入”評級。

風險提示：儲能行業(yè)發(fā)展不及預期;公司儲能板塊進展不及預期;產(chǎn)品價格下降超預期。