2025年一季度國內(nèi)煤炭市場偏弱勢運(yùn)行，秦皇島5500大卡動力煤收盤價665元/噸，較年初下降13.07%，但仍處于歷史相對高位，京唐港主焦煤收盤價1,380元/噸，較年初下降9.21%，低于剔除非正常年份數(shù)據(jù)后的歷史均價。煤價下行的原因主要是供給的相對寬裕和需求的相對不足，2025年一季度國內(nèi)煤炭產(chǎn)量仍在逐步釋放，晉陜蒙新四省份提供了國內(nèi)煤炭供給主要增量;中間環(huán)節(jié)港口去庫壓力大，反映出下游對后市煤價的看空態(tài)度;需求端新能源發(fā)電量快速增長擠壓火電空間，是動力煤需求不足的最主要原因，化工用煤有所增長，但不足以填補(bǔ)電力用煤下行的空缺，煤-建材/鋼鐵-房地產(chǎn)/基建產(chǎn)業(yè)鏈景氣度整體較低，導(dǎo)致建材用煤和煉焦煤需求不振;進(jìn)口動力煤逐步出現(xiàn)價格倒掛，驅(qū)動煤炭進(jìn)口量縮減，或可為煤價提供一定支撐。

時間進(jìn)入二季度，我們預(yù)計在沒有發(fā)生重大事故導(dǎo)致安監(jiān)收緊的前提下，動力煤供給側(cè)將維持寬松的狀態(tài)，煤市進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，但上游煤企控制生產(chǎn)節(jié)奏以及煤炭進(jìn)口縮量也會提供一定的支撐。天氣的轉(zhuǎn)暖會帶來下游基建房地產(chǎn)陸續(xù)復(fù)工，釋放鋼材-焦炭-焦煤產(chǎn)業(yè)鏈需求?？紤]到當(dāng)前房地產(chǎn)市場仍處于不景氣狀態(tài)，實(shí)際終端需求提振幅度有限，煉焦煤價格可能出現(xiàn)小幅反彈，但不改變整體低迷的狀況。