給予“增持” 評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司 2025-2027年 EPS 分別為2.43、2.34、2.26 元，2025 年BPS 為17.03 元。參考可比公司估值水平，由于公司盈利能力較強(qiáng)，存在一定估值溢價(jià)，給予其2025 年1.8 倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為30.65 元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

中海油發(fā)布2025 年一季報(bào)。2025 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入1068.54 億元，同比減少4.14%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)365.63 億元，同比減少7.95%。2025 年第一季度，公司資本支出約人民幣277.1 億元，同比下降4.5%，主要由于勘探工作及調(diào)整井工作量同比有所減少。

國(guó)內(nèi)外油氣凈產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。2025 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)總凈產(chǎn)量188.8 百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升4.8%。其中，中國(guó)凈產(chǎn)量130.8 百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升6.2%，主要得益于渤中19-6 等油氣田的貢獻(xiàn);海外凈產(chǎn)量58.0 百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比上升1.9%，主要得益于巴西Mero2 等項(xiàng)目的貢獻(xiàn)。

實(shí)現(xiàn)油價(jià)同比下降，實(shí)現(xiàn)氣價(jià)同比下降。2025 年一季度，公司平均實(shí)現(xiàn)油價(jià)為72.65 美元/桶，同比下降7.7%;平均實(shí)現(xiàn)氣價(jià)為7.78美元/千立方英尺，同比上升1.2%。

風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)，市場(chǎng)需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲。