7 月比亞迪交付新車34.4 萬輛，同比+1%，環(huán)比-10%。其中，騰勢、方程豹、仰望銷量分別為 1.1萬輛、1.4萬輛、339 輛。我們看好公司高端化持續(xù)推進。

投資要點：

維持增持評級 。我們預(yù)計公司 2025-2027 年的 EPS 為 6.19、7.80、9.68 元，增速為40.1%、26.0%、24.2%。考慮到公司是全球新能源頭部車企，國內(nèi)新車周期強勁，出海業(yè)務(wù)穩(wěn)步落地，我們給予公司2025 年24 倍PE，對應(yīng)目標價148.49 元。

7 月比亞迪交付新車34.4 萬輛，同比+1%，環(huán)比-10%。其中，公司交付乘用車34.1 萬輛，同比持平，環(huán)比-10%。分品牌看，7 月王朝海洋、騰勢、方程豹、仰望銷量分別為31.5 萬輛、1.1 萬輛、1.4 萬輛、339 輛。2025 年1–7 月累計交付乘用車218.5 萬輛，同比+31%。

7 月比亞迪海外銷量8.0 萬輛，同比+167%，環(huán)比-11%。

科技賦能豪華，高端化持續(xù)推進。比亞迪通過騰勢、仰望、方程豹三大高端品牌構(gòu)建差異化戰(zhàn)略矩陣，全面覆蓋科技豪華、極致性能與先鋒越野三大細分市場。其中，騰勢由比亞迪與梅賽德斯-奔馳聯(lián)合創(chuàng)立，聚焦高端家庭及商務(wù)出行場景。2025 年3 月，騰勢N9 正式上市，以“易三方”整車智能控制平臺為核心載體，融合全球首創(chuàng)的三電機獨立驅(qū)動架構(gòu)與后輪雙電機主動轉(zhuǎn)向技術(shù)，通過VMC整車運動控制系統(tǒng)實現(xiàn)圓規(guī)掉頭、智能蟹行等操控體驗，同時搭載CTB 電池車身一體化結(jié)構(gòu)及云輦-A 智能空氣懸架，在空間效率、動態(tài)穩(wěn)定性及舒適性方面有優(yōu)越表現(xiàn)。根據(jù)騰勢汽車官方公眾號，1-7月累計銷售91205 輛，同比+30.5%，最新成交均價達38.6 萬元。

產(chǎn)品力領(lǐng)先，品牌認知度仍待向上突破。我們認為，比亞迪以垂直整合技術(shù)優(yōu)勢塑造產(chǎn)品力，但終端用戶對高端品牌溢價認知仍存在提升空間，2025 年新車型周期將成為打造品牌認知度的重要抓手。

其中，方程豹鈦7 定位中大型家用SUV，軸距2920mm，空間表現(xiàn)優(yōu)秀，外觀采用方程豹家族式的方盒子設(shè)計。新車價格或介于豹5和豹8 之間，進一步補充產(chǎn)品矩陣。騰勢N8L 定位大型SUV，軸距3075mm，尺寸小于N9，外觀與N9 一樣采用硬朗的線條語言，尾部的易三方標志說明N8L 也將采用該架構(gòu)。我們認為，N8L 與N9是騰勢聚焦大尺寸SUV 市場推出的兩款重要產(chǎn)品。

風險提示。新能源銷量不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲。